يُختتم عامٌ كئيبٌ للدولار ببوادر استقرار، لكن يعتقد العديد من المستثمرين أن انخفاض العملة سيعاود الظهور العام المقبل مع انتعاش النمو العالمي وتخفيف السياسة النقدية من قبل الاحتياطي الفيدرالي. انخفض الدولار بأكثر من 9% هذا العام مقابل سلة من العملات (مؤشر الدولار)، مسجلاً أسوأ أداء له في ثماني سنوات، مدفوعاً بتوقعات خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وتقلص فروق أسعار الفائدة مع العملات الرئيسية الأخرى، وتزايد المخاوف بشأن العجز المالي الأميركي وعدم الاستقرار السياسي.
يتوقع المستثمرون عموماً أن يضعف الدولار أكثر مع إبقاء البنوك المركزية الكبرى الأخرى على سياستها النقدية أو تشديدها، ومع تولي رئيس جديد للاحتياطي الفيدرالي زمام الأمور، وهو تغيير يُتوقع أن يُنذر بتوجه أكثر تيسيراً من جانب البنك المركزي.
عادةً ما ينخفض الدولار عندما يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، حيث تجعل أسعار الفائدة الأميركية المنخفضة الأصول المقومة بالدولار أقل جاذبية للمستثمرين، مما يقلل الطلب على العملة.
قال كارل شاموتا، كبير استراتيجيي السوق في شركة كورباي العالمية للمدفوعات المؤسسية: "الحقيقة هي أننا ما زلنا نعاني من تضخم قيمة الدولار من منظور أساسي".
يُعدّ التنبؤ الصحيح بمسار الدولار أمرًا بالغ الأهمية للمستثمرين، نظرًا لدوره المحوري في التمويل العالمي. فضعف الدولار يُعزز أرباح الشركات الأميركية متعددة الجنسيات من خلال زيادة قيمة الإيرادات الخارجية عند تحويلها إلى دولارات، كما أنه يُحسّن جاذبية الأسواق الدولية من خلال توفير دعم إضافي لسوق الصرف الأجنبي يتجاوز أداء الأصول الأساسية.
على الرغم من انتعاش الدولار في الأشهر الأخيرة -حيث ارتفع مؤشر الدولار بنسبة 2% عن أدنى مستوى له في سبتمبر- فقد حافظ استراتيجيو سوق الصرف الأجنبي إلى حد كبير على توقعاتهم بضعف الدولار في عام 2026، وفقًا لمسح أجرته رويترز في الفترة من 28 نوفمبر إلى 3 ديسمبر كانون الأول.
بلغ سعر الصرف الفعلي الحقيقي للدولار -أي قيمته النسبية لسلة كبيرة من العملات الأجنبية، بعد تعديله وفقًا للتضخم- 108.7 في أكتوبر، بانخفاض طفيف فقط عن أعلى مستوى قياسي له عند 115.1 في يناير، مما يُشير إلى أن العملة الأميركية لا تزال مُبالغًا في قيمتها، وفقًا لبيانات بنك التسويات الدولية.
النمو العالمي
تعتمد توقعات ضعف الدولار على تقارب معدلات النمو العالمية، مع توقع تقلص الميزة الأميركية مع اكتساب الاقتصادات الكبرى الأخرى زخمًا.
قال أنوجيت سارين، مدير المحافظ في برانديواين جلوبال: "أعتقد أن الاختلاف يكمن في أن بقية العالم سيشهد نموًا أكبر العام المقبل".
وأضاف المستثمرون أن التحفيز المالي الألماني، والدعم السياسي الصيني، وتحسن مسارات النمو في منطقة اليورو، من المتوقع أن تُقلل من علاوة النمو الأميركية التي دعمت الدولار في السنوات الأخيرة.
قال باريش أوباديايا، مدير استراتيجية الدخل الثابت والعملات في أموندي، أكبر شركة لإدارة الأصول في أوروبا: "عندما يبدأ العالم في التحسن من حيث النمو، فإن ذلك يُعدّ عاملاً إيجابياً لاستمرار ضعف الدولار".
حتى المستثمرون الذين يعتقدون أن أسوأ مراحل انخفاض الدولار قد ولّت، يقولون إن أي ضربة قوية للنمو الأميركي قد تُؤثر سلباً على العملة.
قال جاك هير، محلل الاستثمار في شركة صناديق الاستثمار المشتركة "غايدستون فاندز"، والذي لا يتوقع انخفاضاً كبيراً إضافياً في قيمة الدولار كسيناريو أساسي لعام 2026: "إذا شهدنا أي ضعف في أي وقت من العام المقبل، فقد يكون ذلك سيئاً للأسواق، ولكنه سيؤثر بالتأكيد على الدولار أيضاً".
الفائدة والفيدرالي
قد تُؤثر توقعات استمرار الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة، في حين تُبقي البنوك المركزية الكبرى الأخرى على أسعارها أو ترفعها، سلباً على الدولار أيضاً.
خفض الاحتياطي الفيدرالي، الذي يشهد انقساماً حاداً، أسعار الفائدة في ديسمبر، حيث يتوقع متوسط آراء صانعي السياسات للعام المقبل خفضاً إضافياً بمقدار ربع نقطة مئوية.
مع اقتراب موعد تنحي جيروم باول لتولي الرئيس ترامب رئاسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي، قد يتوقع السوق أيضاً توجهاً أكثر تيسيراً من جانب البنك المركزي العام المقبل، نظراً لضغط ترامب لخفض أسعار الفائدة.
يعكس انخفاض الدولار هذا العام تراجعه في بداية ولاية ترامب الأولى.
وقد دعا العديد من المرشحين النهائيين المعروفين لمنصب الرئيس، بمن فيهم المستشار الاقتصادي للبيت الأبيض كيفن هاسيت، وحاكم الاحتياطي الفيدرالي السابق كيفن وارش، وحاكم الاحتياطي الفيدرالي الحالي كريس والر، إلى خفض أسعار الفائدة.
وقال إريك ميرليس، الرئيس المشارك للأسواق العالمية في شركة سيتيزنز في بوسطن، والذي أعلن عن بيع الدولار مقابل عملات مجموعة العشر الأخرى: "على الرغم من أن السوق تتوقع تحركاً محدوداً من جانب الاحتياطي الفيدرالي العام المقبل، فإننا نعتقد أن الاتجاه العام هو نحو تباطؤ النمو وضعف فرص العمل".
في غضون ذلك، يتوقع المتداولون أن يُبقي البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة ثابتة في عام 2026، مع أن رفعها ليس مستبعداً تماماً. وقد أبقى البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة ثابتة في اجتماعه الذي عُقد في ديسمبر كانون الأول، وراجع بعض توقعاته للنمو والتضخم بالزيادة.
(رويترز)
31 ديسمبر 2025
