يجد مساهمو وارنر براذرز ديسكفري أنفسهم أمام خيار معقد، وهو إما عرض نقدي أكبر من باراماونت سكاي دانس أو صفقة أقل قيمة لكن أكثر أماناً مالياً مع نتفليكس. لا يعكس الانقسام بين كبار المستثمرين فقط اختلافاً في التقييم، بل يكشف صراعاً أعمق حول الديون، والمخاطر التنظيمية، ومستقبل صناعة الترفيه.
سباق مع الوقت حتى 21 يناير
أمام المستثمرين مهلة حتى 21 يناير كانون الثاني للقبول بعرض باراماونت البالغ 108.4 مليار دولار، أي 30 دولاراً للسهم.
ورغم أن الرقم يبدو مغرياً، فإن مجلس إدارة وارنر براذرز يفضل اتفاقه الحالي مع نتفليكس، الذي يقدم 27.75 دولار للسهم بقيمة إجمالية 82.7 مليار دولار، مبرراً ذلك بأن التمويل أكثر صلابة والمخاطر أقل.
لماذا يرفض مجلس الإدارة عرض باراماونت؟
بحسب مجلس إدارة وارنر براذرز، فإن عرض باراماونت لا يأخذ في الحسبان تكلفة فك الارتباط مع نتفليكس، والتي تشمل 2.8 مليار دولار غرامة إنهاء الاتفاق، إضافة إلى 1.5 مليار دولار رسوم بنكية، و350 مليون دولار تكاليف تمويل.
الأهم من ذلك أن الصفقة ستترك الكيان المدمج مع ديون تصل إلى 87 مليار دولار، وهو مستوى يعتبره المجلس عبئاً يهدد الاستدامة المالية.
مستثمرون مع المجلس وآخرون ضده
يرى الشريك ومدير المحافظ في هاريس أوكمارك، أليكس فيتش، التي تمتلك نحو 96 مليون سهم تمثل 4% من
وارنر براذرز، أن موقف المجلس منطقي، معتبراً أن القيمة الفعلية لعرض باراماونت ليست أفضل بوضوح من صفقة نتفليكس، وأن الأفضلية تذهب للاتفاق القائم.
الموقف ذاته تبناه يوسف غيرياني، مدير الاستثمار في أي إتش تي ويلث مانيجمينت IHT Wealth Management، رغم امتلاك شركته حصة صغيرة نسبياً، إذ يرى أن زيادة السعر لا تبرر تكاليف الإنهاء والاقتراض المرتفعة.
اتهامات بخرق الواجب الائتماني
على الجانب الآخر، يرى ماثيو هالباور من بينت وتر كابيتال مانيجمنت Pentwater Capital Management، التي تمتلك أكثر من 50 مليون سهم، أن مجلس الإدارة أخل بواجبه تجاه المساهمين برفضه عرض باراماونت دون تفاوض.
وفي رسالة مباشرة إلى رئيس المجلس صامويل ديبيازا، قال إن عرض باراماونت أفضل مالياً وأكثر قابلية للحصول على موافقات تنظيمية، محذراً من أن شركته لن تدعم إعادة انتخاب أعضاء المجلس إذا استمر التجاهل.
باراماونت أم نتفليكس؟ منظور تنظيمي مختلف
يدعم ماريو غابيلي، الذي تمتلك صناديقه نحو 5.7 مليون سهم، عرض باراماونت، معتبراً أن العرض النقدي الكامل أبسط وأسرع تنظيمياً، وقال صراحة إن باراماونت تمتلك حالياً العرض الأفضل، فيما تحتاج نتفليكس إلى تبسيط هيكل صفقتها.
خلفية: أصل نادر يشعل المنافسة
نادراً ما يُطرح أصل إعلامي بحجم وارنر براذرز في السوق، فالشركة تمتلك مكتبة محتوى ضخمة تشمل هاري بوتر وعالم دي سي كوميكس، إضافة إلى منصة إتش بي أوه ماكس، التي عززت حضورها مؤخراً بحقوق توزيع ناجحة في الولايات المتحدة وأستراليا.
يفسر هذا الثقل الاستراتيجي حدة التنافس والانقسام بين المستثمرين.
يسيطر فانغارد وستيت ستريت وبلاك روك، وهم أكبر ثلاثة مساهمين في وارنر براذرز، على نحو 22% من الأسهم، اللافت أن هذه المؤسسات نفسها تُعد من كبار المستثمرين أيضاً في باراماونت ونتفليكس، ما يجعل موقفها حاسماً لكنه معقد في آن واحد.
22 ديسمبر 2025
