يترقب المستثمرون هذا الأسبوع الندوة السنوية لبنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي بوادي جاكسون هول في ولاية وايومنغ الأميركية، بحثاً عن أي إشارة توضح لهم كيف يخطط صناع السياسات النقدية لمواجهة أزمة ارتفاع عوائد سندات الخزانة لمستويات غير مسبوقة منذ سنوات. لطالما استخدم البنك المركزي الأميركي هذا التجمع في وايومنغ للإعلان عن توقعاته بشأن سياسة أسعار الفائدة، لكن قلة من المستثمرين يتوقعون أن يلتزم رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الجديد، كيفن وورش، بهذا التقليد في خطابه الأول غداً الجمعة.
تخلى وورش عن أسلوب التوجيهات المستقبلية التي اعتاد عليها المستثمرون، مُصراً على ضرورة أن يمعن المتداولون ومديرو المحافظ الاستثمارية النظر في إشارات السوق، لا في خطابات الفيدرالي.
أسلوب وورش وإرباك السوق
ويقول المستثمرون إن إسلوب وورش أثار ارتباكاً في السوق وأجج الشكوك حول مصداقيته فيما يتعلق بالتضخم، خاصةً بعد تلميحه في اجتماع السياسة النقدية الشهر الماضي إلى أن ارتفاع العوائد قد يخفف الضغط على الاحتياطي الفيدرالي لرفع أسعار الفائدة، حتى مع بقاء التضخم أعلى بكثير من هدفه البالغ 2%.
ويأمل المستثمرون أن يستغل رئيس الاحتياطي الفيدرالي خطابه لشرح خطته لإعادة التضخم إلى المستوى المستهدف، ودور سوق السندات في هذه الاستراتيجية.
قال روبرت جيل، مدير محافظ استثمارية في شركة فيربانك لإدارة الاستثمار في تورنتو: «هذا الغموض في الرؤية مُحبط، فهو يسبب حالة من عدم اليقين ويسهم في ارتفاع عوائد السندات طويلة الأجل».
وقد ازداد الوضع تعقيداً مع تحول وزارة الخزانة نحو التدخل الحكومي بعد موجة بيع سندات الخزانة طويلة الأجل هذا الشهر، والتي غذتها جزئياً مخاوف من تضخم الدين السيادي وارتفاع متوقع في إصدارات السندات، ما دفع العوائد إلى أعلى مستوياتها منذ عقدين تقريباً.
عمليات إعادة شراء السندات
في خطوة مفاجئة، ضاعفت وزارة الخزانة عمليات إعادة شراء السندات طويلة الأجل، وهي عملية اعتبرها المستثمرون محاولة لكبح العوائد دون أسس منطقية، ولذلك لم تنجح عملية إعادة الشراء في خفض العوائد إلا مدة قصيرة جداً، ثم عاودت الارتفاع.
لا يتوقع المستثمرون أن يعلق وورش بشكل مباشر على سياسة إدارة الدين في وزارة الخزانة، لكنهم يريدونه أن يعلن التزاماً أقوى بهدف التضخم البالغ 2%، وأن يوضح بجلاء كيف يخطط الاحتياطي الفيدرالي للاستجابة إذا استمر التضخم في تجاوز الهدف.
قال فيشال خاندوجا، رئيس فريق أسواق الدخل الثابت في مورغان ستانلي: «هل سينجحون خلال عام في خفض التضخم؟ أم سيحاولون تحقيق الامتثال في غضون ستة أشهر؟ هذه هي الأسئلة».
وعلى الرغم من انخفاض الوظائف وتباطؤ ارتفاع الأسعار، تشير توقعات العقود الآجلة لأسعار الفائدة الأميركية إلى احتمال بنسبة 40% لرفع سعر الفائدة الشهر المقبل، ارتفاعاً من 33% قبل أسبوع، وفقاً لتقرير فيد وتش، الصادر عن بورصة شيكاغو.
قال رويس مينديز، رئيس قسم استراتيجية الاقتصاد الكلي في ديجاردان بتورنتو: «لا جدوى من إبقاء الأسواق في الظلام».
عوائد السندات
يتفق بعض المستثمرين مع موقف وورش بشأن سوق السندات، حيث يرى جورج كاترامبون، رئيس قسم الدخل الثابت للأميركتين في شركة DWS بنيويورك، أن سوق السندات قد شددت الأوضاع المالية بشكل كبير بالفعل، ما قلل من حاجة صناع السياسات إلى رفع أسعار الفائدة.
منذ تولي وورش منصبه في مايو، ارتفع عائد السندات الأميركية القياسية لأجل 10 سنوات بمقدار 8 نقاط أساس، بينما ارتفع عائد السندات لأجل 30 عاماً بمقدار 10 نقاط أساس، فلماذا يضطر وورش لرفع أسعار الفائدة على السندات الدولارية؟
ولا تتأثر عوائد السندات طويلة الأجل بمخاوف التضخم وتوقعات أسعار الفائدة فحسب، بل أيضاً بديناميكيات عرض سندات الخزانة وطلب المستثمرين، وقد صرح بيسنت بأن وزارة الخزانة تواجه منافسة متزايدة من إصدارات الشركات من السندات بعوائد أعلى، بما في ذلك سندات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
ويرى مستثمرون أن خطة إدارة ترامب لإعادة شراء سندات الخزانة من غير المرجح أن تقضي على الضغط التصاعدي على عوائد السندات طويلة الأجل إذا استمر المستثمرون في المطالبة بعائد أكبر مقابل الاحتفاظ بهذه السندات.
لكن تعزيز وورش لمصداقية الاحتياطي الفيدرالي في ما يتعلق بمستهدفات التضخم قد يسهم في حل المشكلة.
قال جيف كلينجيلهوفر، الرئيس المشارك للاستثمار في شركة أرسطو كابيتال في نيوبورت بيتش بكاليفورنيا: «هناك تفاعل دقيق للغاية بين المستثمرين والاحتياطي الفيدرالي، وسيتعين على الاحتياطي الفيدرالي اتخاذ إجراء أو إصدار بيان».
(رويترز)
قبل 5 ساعات
