تصر شركات التعدين على بناء نطاق أوسع من خلال عمليات الدمج والاستحواذ والشراكات لمواجهة العقبات المالية والجيوسياسية، على الرغم من فشل العديد من الصفقات الكبرى خلال العام الماضي.
وتُعد شركة "جولد فيلدز" (Gold Fields)، التي رفضت شركة "نورثرن ستار" (Northern Star) عرضها البالغ 27.1 مليار دولار لتأسيس ثاني أكبر منتج للذهب في العالم يوم الاثنين، أحدث مثال على الشركات التي تخوض غمار هذه المعارك.
وتتبنى "جولد فيلدز" المنطق نفسه الذي تعتمده شركات النحاس، وهو: التنويع والتكامل (التآزر) والقوة المالية.
يقول جلاين لوكوك، المحلّل في "بارينجوي" (Barrenjoey): "يميل هؤلاء -كبار المنقبين- إلى تمويل تطوير مشاريعهم من خلال ميزانياتهم العمومية عبر الديون بدلاً من زيادات رأس المال، لذا فهم بحاجة إلى أن يكونوا أكبر حجماً للحصول على تدفقات نقدية أكبر لإدارة تلك الديون".
وعلى الرغم من إخفاق "بي إتش بي" (BHP) في محاولاتها الاستحواذ على "أنغلو أميركان" (Anglo American)، وتخلي "ريو تينتو" (Rio Tinto) عن نهجها تجاه "غلينكور" (Glencore)، يؤكد المستثمرون والمطلعون على نقاشات مجالس الإدارات أن الأخيرة تظل مقتنعة بأن الحجم الأكبر هو الأفضل لتأمين التمويل للمناجم التي تتطلب مليارات الدولارات.
كما تواجه شركات التعدين ضغوطاً سياسية هائلة لتأمين النحاس وغيره من المعادن الحيوية التي تتصدر أجندات الطاقة والاقتصاد والأمن القومي.
وقد تكلف مناجم النحاس الجديدة ما بين 10 مليارات إلى 20 مليار دولار لتطويرها، وتتطلب عقداً أو أكثر لبنائها، ما يثير تساؤلات حول ما إذا كانت الشركات تمتلك القوة المالية اللازمة للمنافسة في سوق تتناقص فيه الرواسب عالية الجودة بشكل متزايد.
ويقول ريتشارد سيلشوب، الشريك البارز في "ماكنزي": "بشكل متزايد، لا يتعلق الأمر ببساطة بحجم الخام، بل بمن يمتلك الميزانية العمومية والقدرات اللازمة للتمويل، واستخراج التصاريح، والبناء، وتوظيف الكوادر لمشروع طويل الأجل".
النمو والانضباط
يطلب المساهمون -الذين عانوا من شطب الأصول نتيجة موجة عمليات الدمج والاستحواذ الأخيرة في قطاع التعدين- أن يرافق أي نمو انضباط صارم في رأس المال، ما يفرض تحدياً جوهرياً أمام مجالس الإدارات.
ويقول جورج تشيفيلي، مدير المحافظ الاستثمارية في "ناينتي ون" (NinetyOne)، إن "حجة النطاق صحيحة للغاية"، مضيفاً أنه مع تزايد تسييس التعدين حول المعادن الحيوية، تفتقر الشركات متوسطة الحجم إلى النطاق اللازم للتعامل مع التدخل الحكومي.
ولكن سيلشوب يرى أن الحجم ليس مفيداً عالمياً؛ فهو يخلق مزايا في الأصول كثيفة رأس المال مثل الصهر والتكرير، ولكنه قد يتحول إلى عيب في الأسواق المتخصصة.
وخلافاً لنوبة إبرام الصفقات في العقد الأول من الألفية، تُصر مجالس الإدارات الآن على ضرورة تعايش النمو مع عوائد المساهمين وعدم حلوله محلها.
سياسات المعادن
أصبح التعدين أكثر خطورة مع سعي الحكومات للسيطرة على المعادن الحيوية، ما يجعل الحجم أكثر قيمة كحماية ضد النزعة القومية للموارد، وفقاً للمستثمرين والمحللين.
فقد تحركت دول من إندونيسيا إلى تشيلي لزيادة سيطرة الدولة على أصول التعدين، بينما فرضت الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي قيوداً تجارية تهدف إلى إعادة توطين سلاسل الإمداد.
وقد عزز عرض "بي إتش بي" الفاشل بقيمة 49 مليار دولار للاستحواذ على "أنغلو أميركان" التفضيل للنمو الداخلي والمشاريع المشتركة بدلاً من عمليات الدمج والاستحواذ التحويلية، على الأقل في الوقت الحالي.
وتمثل شراكة الشركة مع "لوندين ماينينغ" (Lundin Mining) استراتيجية لتقاسم المخاطر عبر مشاريع متعددة بدلاً من المراهنة على عملية استحواذ ضخمة واحدة.
ويقول المستثمرون إنهم على استعداد لدعم النمو، ولكن فقط إذا استوفى شروطاً أصعب من ذي قبل. ويميز البعض بين النمو العضوي والمشاريع المشتركة من جهة، وعمليات الاستحواذ الكبيرة التي يمكن أن تدمر القيمة إذا فشل الاندماج من جهة أخرى.
وقد انتهت مرحلة نمو قطاع التعدين السابقة بشكل سيئ.
فقد أنفقت شركات مثل "بي إتش بي" و"ريو تينتو" و"أنغلو أميركان" بسخاء على عمليات الاستحواذ بين عامي 2005 و2012، لتضطر لاحقاً لشطب مليارات الدولارات عندما انهارت أسعار السلع الأساسية.
وأدى ذلك إلى عقد كامل تركز على خفض التكاليف، وبيع الأصول، وإعادة السيولة النقدية. لكن رأس المال المطلوب لتطوير رواسب جديدة قفز بشكل حاد بينما تقلصت الإمدادات، ما أجبر مجالس الإدارات على مواجهة تساؤل مفاده عما إذا كانت شركاتهم كبيرة بما يكفي للمنافسة.
ويقول المستثمرون إن الشراكة المحتملة بين "ريو تينتو" و"غلينكور" لا تزال واردة، على الرغم من أن الرئيس التنفيذي سيمون تروت ابتعد عن هذا النوع من صفقات الاندماج والاستحواذ، مشيراً إلى أن الشركة "يجب أن تبحث عن الشراكة والنمو الإضافي (العضوي/الجزئي)".
وفي الوقت نفسه، تظل "غلينكور" ملتزمة ببناء حجم أكبر.
وأشارت مذكرة لشركة "إم كيه آي غلوبال بارتنرز" (MKI Global Partners) إلى أن مبررات النحاس لا تزال قائمة، وأن تحركات غلينكور الأخيرة قد تخفف المشكلات الهيكلية المتعلقة بعقد الصفقات، حيث تسعى الشركة التي مقرها سويسرا إلى إدراجها في أستراليا لتوسيع قاعدة مساهميها هناك.
وقالت "إم كيه آي": "في حين أن أياً من هذا غير مرتبط صراحةً بريو، فإن الجمع بين عمل تجاري مستقل أقوى وصلة أكبر بالسوق الأسترالية... يعني أن خلفية أي مناقشات متجددة قد تبدو مختلفة بعض الشيء اليوم".
رويترز
قبل 13 ساعة
