لم يتوقع أحد أن يكون الاحتياطي الفيدرالي قادراً على خنق التضخم بسرعة، ولكن بعد سبعة أشهر من الارتفاع السريع في أسعار الفائدة، لم يحدث أي تأثير يذكر.
تظهر النظرة على بيانات أسعار المستهلك لشهر سبتمبر أننا لسنا أفضل حالاً الآن مما كنا عليه في مارس، عندما بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في تشديده النقدي القوي، ففي ذلك الوقت كانت أسعار المستهلكين الإجمالية مرتفعة بنسبة 8.5% على أساس سنوي، فيما اليوم هي مرتفعة بنسبة 8.2%.
بلغت الأسعار الأساسية، التي تستثني فئات الغذاء والطاقة المتقلبة والتي يُنظر إليها على نطاق واسع على أنها مقياس أكثر موثوقية للتضخم الأساسي، 6.6% سنوياً في سبتمبر وهي بذلك عند أعلى مستوياتها منذ عام 1982.
كتب كريستوفر س. روبكي كبير الاقتصاديين في Fwdbonds، وهي شركة أبحاث في الأسواق المالية، “كان تقرير التضخم اليوم كارثة لا يمكن تخفيفها”، قائلاً “إنه يظهر أن كل ما يفعله مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي لا يجدي”.
ضاعف بنك الاحتياطي الفيدرالي خططه لانتزاع التضخم من الاقتصاد الأمريكي بأي وسيلة ضرورية، وأقر زيادات هائلة في أسعار الفائدة على أمل كبح الطلب على السلع والخدمات، لكن وعلى الرغم من رفع أسعار الفائدة بسرعة غير مسبوقة، لا توجد مؤشرات تذكر على تراجع الأسعار.
ومع ذلك، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي مصمم على السير في طريقه، ويراهن على أن سوق العمل القوي في الولايات المتحدة يمكنه تحمل ضغوط ارتفاع تكاليف الاقتراض.
وجان زيلاجي الرئيس التنفيذي لشركة Toggle AI، وهي شركة أبحاث استثمارية، يرى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سينظر إلى ذلك على أنه ترخيص للحفاظ على سياسته المتشددة.
تقرير التضخم الأكثر سخونة يوم الخميس هو آخر لقطة اقتصادية رئيسية سيأخذها صانعو السياسة في بنك الاحتياطي الفيدرالي قبل اجتماعهم المقبل في بداية نوفمبر، ويرجح أن يتم رفع سعر الفائدة بنسبة 0.75%، ويقوم المستثمرون الآن بالتسعير وفق فرصة بنسبة 97% لزيادة رابعة على التوالي بمقدار ثلاثة أرباع نقطة مئوية.
“بعض الألم”
يعتمد الاحتياطي الفيدرالي على أقوى سلاح في ترسانته لضمان استقرار الأسعار: أسعار الفائدة.
إنها وسيلة ثقيلة لحل معضلة اقتصادية دقيقة.
وأقر رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول مؤخراً أن التأثير الواسع لارتفاع تكاليف الاقتراض سوف يحمل “بعض الألم للأسر والشركات” في إشارة مجمّلة إلى ارتفاع معدلات البطالة والركود المحتمل.
إن إلحاق الألم الآن بدلاً من ترك التضخم يتسرب إلى نفسية المستهلك أصبح شعار بنك الاحتياطي الفيدرالي، وفي دقائق من اجتماعه الأخير الذي صدر يوم الأربعاء، أكد مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي أن “تكلفة اتخاذ إجراءات قليلة للغاية لخفض التضخم من المحتمل أن تفوق تكلفة اتخاذ الكثير من الإجراءات”.
بعبارة أخرى، يفضل بنك الاحتياطي الفيدرالي أن ينجر الاقتصاد الأمريكي إلى حالة ركود، (وربما يسحب معه جزء كبير من الاقتصاد العالمي) على أن ينتهي به الأمر في دوامة تضخمية، ولكن ذلك يعني كذلك أن المستهلكين سيتحملون معاناة الأسعار المرتفعة وتكاليف الاقتراض المرتفعة في آن واحد.
وسرعان ما يمكن أن يتفاقم هذا الألم بفعل فقدان الوظائف أو حتى “ضعف سوق العمل” بلغة الاحتياطي الفيدرالي.
يعتقد الاحتياطي الفيدرالي أن سوق العمل القوي قد ساهم في التضخم، إلى جانب مجموعة من العوامل خارج نطاق اختصاص البنك المركزي، مثل اضطرابات سلسلة التوريد، والحرب في أوكرانيا، والشركات التي تحافظ على ارتفاع الأسعار حتى مع انخفاض تكاليفها.
وعلى الرغم من أن النتيجة المثالية ستؤدي إلى الحد الأدنى من فقدان الوظائف وانخفاض الأسعار أو ما يسمى بـ”الهبوط الناعم”، فإن احتمالية هذا السيناريو غير موجودة عملياً الآن.
قال كورت رانكين، كبير الاقتصاديين في شركة PNC: بدلاً من السير على حبل مشدود بين “الهبوط الناعم” والركود، يواجه بنك الاحتياطي الفيدرالي الآن إمكانية القضاء على زخم خلق الوظائف في الاقتصاد بما يتجاوز مجرد إعادة التوازن لسوق العمل باسم ترويض التضخم”.
هل يخسر بنك الاحتياطي الفيدرالي المعركة ضد التضخم؟
حتى الآن، من المؤكد أنها لم تربح، لكن آثار ارتفاع أسعار الفائدة يمكن أن تستغرق شهوراً حتى تظهر في الاقتصاد الحقيقي.
أو كما قال نائب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي لايل برينارد في خطاب ألقاه هذا الأسبوع: “لم يتحقق سوى اعتدال في الطلب بسبب تشديد السياسة النقدية جزئياً حتى الآن”.
وأشار برينارد إلى أن “انتقال السياسة المتشددة – رؤية الألم – أكثر وضوحاً في سوق الإسكان”.
وزادت معدلات الرهن العقاري، التي تتأثر بشدة بالمعدل الرئيسي للاحتياطي الفيدرالي، بأكثر من الضعف هذا العام.
بلغ متوسط معدل الرهن العقاري الثابت لمدة 30 عاماً 6.9% هذا الأسبوع وهو أعلى معدل له منذ 20 عاماً، فيما كان هذا المعدل قبل عام من الآن يزيد قليلاً عن 3%.
قال سام خاطر، كبير الاقتصاديين في فريدي ماك: “ما زلنا نرى حكاية اقتصادين في البيانات”، موضحاً أن النمو القوي للوظائف والأجور يعمل على إبقاء الميزانيات العمومية للمستهلكين إيجابية، بينما يؤدي التضخم المستمر ومخاوف الركود والقدرة على تحمل تكاليف الإسكان إلى انخفاض الطلب على المساكن بشكل سريع.
ألم غير متكافئ
أكد تقرير مؤشر أسعار المستهلكين الصادر يوم الخميس للاقتصاديين والمستثمرين حقيقة أن ملايين الأمريكيين يشعرون بعمق بأنهم ينفقون المزيد من دخلهم على الضروريات الأساسية مثل الطعام والمأوى. المزيد والمزيد من الناس يتعاملون مع التضخم من خلال الاعتماد على بطاقات الائتمان، التي يصعب سدادها مع ارتفاع أسعار الفائدة.
ارتفع ما يسمى بمؤشر “الطعام في المنزل”، وهو يوثق أسعار محلات البقالة، حيث ارتفعت 13% في الشهر الماضي مقارنة بقبل عام، وارتفع المأوى الذي يمثل ثلث قراءة مؤشر أسعار المستهلك بنسبة 6.6، وهو أكبر ارتفاع في أكثر من 30 عاماً.
وعلى الرغم من ارتفاع معدلات الرهن العقاري، إلا أن تكاليف الإسكان “ببساطة شديدة”، كما كتب كبير الاقتصاديين في RSM جو بروسلاس. “أيا كان التخفيف من التضخم الأساسي الموجود، فهو لا يتدفق من خلال تخفيف الإيجارات”.
وكتب . روبكي من Fwdbonds أن رفع أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي ربما يكون قد انتصر في المعركة مع انخفاض أسعار السلع الأساسية، لكن بنك الاحتياطي الفيدرالي “يخسر الحرب” عندما يتعلق الأمر برفع أسعار قطاع الخدمات.
وقال: “تقرير التضخم الحاد اليوم يجعل الاقتصاد أقرب من أي وقت مضى إلى الركود العام المقبل”.
في النهاية، يقول البعض إن مشكلة التضخم في حقبة الجائحة معقدة للغاية بحيث لا يمكن إصلاحها بأدوات الاحتياطي الفيدرالي المتشددة.
وقال ركين مابود، كبير الاقتصاديين في مجموعة سياسات جراوند وورك التعاونية ذات الميول اليسارية: “لا يمكن حل اختناقات سلسلة التوريد، وسوق الطاقة العالمي المتقلب، والربح المتفشي للشركات من خلال الزيادات الإضافية في أسعار الفائدة”. “لقد حان الوقت لكي يتنحى الرئيس باول والاحتياطي الفيدرالي جانباً ويتدخل الكونجرس”.
